環(huán)保投資略超預(yù)期，說(shuō)明環(huán)保工作的緊迫性，今年環(huán)保政策不明朗導(dǎo)致相關(guān)工作推進(jìn)較慢，五年目標(biāo)需要在未來(lái)四年完成，地方政府和企業(yè)的減排壓力依然很大，因此環(huán)保企業(yè)仍具有一定的想象空間。
　　與民生相關(guān)的環(huán)保工作有望提速。我們認(rèn)為，在惠民政策的指引下，一些群眾反映迫切的問(wèn)題有望提速解決。例如超細(xì)顆粒物（PM2.5）的控制所涉及的機(jī)動(dòng)車尾氣防治和監(jiān)測(cè)體系，食品安全引發(fā)的土壤修復(fù)和土壤環(huán)境監(jiān)管等。雖然輿論并不會(huì)增加市場(chǎng)容量，但會(huì)使這部分的工作加快進(jìn)度。
　　重點(diǎn)工程相對(duì)“十一五”大幅拓寬，但仍不超預(yù)期。“十二五”環(huán)保規(guī)劃中制定了8項(xiàng)環(huán)境保護(hù)重點(diǎn)工程，相對(duì)于“十一五”環(huán)保規(guī)劃，內(nèi)容更加豐富。除了市場(chǎng)已知的脫硝防治外，還增加了改善民生環(huán)境保障工程、農(nóng)村環(huán)?；菝窆こ獭⑸鷳B(tài)環(huán)境保護(hù)工程、重點(diǎn)領(lǐng)域環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)防范工程、環(huán)境基礎(chǔ)設(shè)施公共服務(wù)工程等，這些項(xiàng)目有望形成新的投資領(lǐng)域。
　　大氣污染防治領(lǐng)域，由于大霧元兇PM2.5受到公眾重視，國(guó)家將PM2.5納入《環(huán)境空氣質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)》，環(huán)境監(jiān)測(cè)領(lǐng)域會(huì)迎來(lái)明顯的投資機(jī)會(huì)，各國(guó)環(huán)保產(chǎn)業(yè)發(fā)展所遵循的規(guī)律基本相同，借鑒以日本為例的發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)驗(yàn)，我國(guó)環(huán)保產(chǎn)業(yè)將走向技術(shù)、產(chǎn)業(yè)、理念的全面升級(jí)。
　　技術(shù)升級(jí)為骨。隨著各種環(huán)境問(wèn)題逐漸凸顯，環(huán)保產(chǎn)業(yè)面臨的挑戰(zhàn)絕不僅僅只是COD、二氧化硫的污染。除了要解決一直存在并不斷加劇的大氣污染、水體污染等問(wèn)題，還要面臨久經(jīng)污染的生態(tài)環(huán)境修復(fù)、重金屬污染與危廢對(duì)人體致命性傷害等問(wèn)題。在海水淡化、垃圾焚燒等前沿領(lǐng)域，發(fā)達(dá)國(guó)家也尚未掌握成熟的技術(shù)，這也是我國(guó)環(huán)保企業(yè)加大研發(fā)、搶占技術(shù)先機(jī)的大好機(jī)會(huì)。
　　產(chǎn)業(yè)升級(jí)為翼。環(huán)境服務(wù)業(yè)反映了一個(gè)國(guó)家環(huán)保產(chǎn)業(yè)的發(fā)展水平，發(fā)達(dá)國(guó)家環(huán)境服務(wù)業(yè)總產(chǎn)值通常占環(huán)保產(chǎn)業(yè)總值的50%以上。2008年，美國(guó)環(huán)境服務(wù)業(yè)占產(chǎn)業(yè)總值的46.6%，而我國(guó)目前環(huán)境服務(wù)業(yè)的年產(chǎn)值約2000億元，占環(huán)保產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值不到20%?！董h(huán)境服務(wù)業(yè)“十二五”規(guī)劃》等相關(guān)政策的出臺(tái)，將促使產(chǎn)業(yè)重心逐漸由上游設(shè)備、中游工程建設(shè)向下游運(yùn)營(yíng)延伸，由傳統(tǒng)的裝備制造業(yè)向高科技產(chǎn)業(yè)和服務(wù)業(yè)轉(zhuǎn)移，從而帶來(lái)產(chǎn)業(yè)升級(jí)。“十二五”期間環(huán)境服務(wù)業(yè)將占產(chǎn)業(yè)總值的1/3以上。
　　理念升級(jí)為魂。從相對(duì)長(zhǎng)期的角度看，環(huán)保產(chǎn)業(yè)會(huì)由末端污染治理轉(zhuǎn)向生態(tài)修復(fù)與資源循環(huán)利用，預(yù)計(jì)在“十三五”期間這一轉(zhuǎn)變才會(huì)成為環(huán)保產(chǎn)業(yè)的主流，但是仍然可以看到相關(guān)領(lǐng)域的快速興起，其中土壤和生態(tài)修復(fù)市場(chǎng)啟動(dòng)以及循環(huán)經(jīng)濟(jì)工業(yè)園區(qū)的崛起就是很重要的表現(xiàn)。
　　環(huán)保產(chǎn)業(yè)發(fā)展面臨重大戰(zhàn)略機(jī)遇。我國(guó)政府已經(jīng)對(duì)環(huán)保產(chǎn)業(yè)的未來(lái)發(fā)展達(dá)成共識(shí)，提高環(huán)保要求也將助推經(jīng)濟(jì)發(fā)展結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，環(huán)保產(chǎn)業(yè)發(fā)展作為經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型調(diào)整的重要推動(dòng)力將面臨良好的發(fā)展環(huán)境。
　　投資規(guī)模受基數(shù)和占比提升的疊加效應(yīng)大幅增長(zhǎng)。環(huán)境質(zhì)量與人均收入之間存在到U型曲線關(guān)系，收入提高后充裕的減污投資防止了環(huán)境進(jìn)一步退化。我國(guó)在人均GDP在3000美元的時(shí)候，主要污染物排放達(dá)到峰值。而環(huán)保投資的高峰期一般滯后于環(huán)境污染高峰期的3-5年，在這一階段，由于GDP基數(shù)不斷增大，環(huán)保投資占GDP的比例繼續(xù)攀升，環(huán)保投資規(guī)模將呈現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)。預(yù)計(jì)“十二五”期間環(huán)保治理投資將達(dá)到3.7萬(wàn)億元，較“十一五”增長(zhǎng)70%以上。
　　政策密集發(fā)布助推投資需求快速爆發(fā)。環(huán)保產(chǎn)業(yè)外部性的特征決定政策是推動(dòng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的決定性力量，“十二五”期間環(huán)境經(jīng)濟(jì)政策將成為政策建設(shè)的重點(diǎn)，相關(guān)的經(jīng)濟(jì)政策將直接催生環(huán)保行業(yè)的投資需求，并理順環(huán)保行業(yè)主要依賴政府投資的局面，打開(kāi)環(huán)保企業(yè)的市場(chǎng)空間。如主要經(jīng)濟(jì)政策（環(huán)境稅等）在2012年出臺(tái)，將推動(dòng)相關(guān)行業(yè)投資需求迅速爆發(fā)。
　　煙氣治理行業(yè)短看工程，長(zhǎng)看運(yùn)營(yíng)。短期來(lái)看：標(biāo)準(zhǔn)提升打開(kāi)需求空間，煙氣治理工程建造市場(chǎng)具有爆發(fā)契機(jī)。未來(lái)五年，火電脫硫脫硝、鋼鐵脫硫市場(chǎng)的工程投資規(guī)模近1500億元。市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)將主要在現(xiàn)有龍頭企業(yè)中展開(kāi)，具有客戶資源和技術(shù)優(yōu)勢(shì)的企業(yè)將最為受益。催生工程項(xiàng)目建設(shè)高潮的契機(jī)來(lái)自于火電廠盈利能力改善和脫硝補(bǔ)貼電價(jià)的出臺(tái)。長(zhǎng)期來(lái)看，煙氣特許運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)具有持續(xù)發(fā)展空間。新標(biāo)準(zhǔn)實(shí)施后，嚴(yán)格的排放要求將促使火電企業(yè)將脫硫設(shè)施運(yùn)營(yíng)外包，彌補(bǔ)自身運(yùn)營(yíng)技術(shù)劣勢(shì)和降低排放不達(dá)標(biāo)的監(jiān)管處罰風(fēng)險(xiǎn)；由第三方投資新建和改造脫硫設(shè)施，也能夠減輕火電廠的資金壓力。預(yù)計(jì)到2015年，脫硫年運(yùn)營(yíng)市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到126億元，脫硝年運(yùn)營(yíng)市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到78億元，火電行業(yè)煙氣特許經(jīng)營(yíng)外包收入規(guī)模超過(guò)200億元。
　　污水處理行業(yè)的機(jī)會(huì)在于提標(biāo)改造和污泥治理。從規(guī)模上看，目前我國(guó)污水處理能力已經(jīng)基本可以滿足處理需要。十二五”期間，新建污水處理能力主要圍繞中小城市以及縣一級(jí)的建設(shè)需求，對(duì)于污水處理行業(yè)的龍頭企業(yè)帶動(dòng)有限。城市污水處理率的提升則主要依靠污水管網(wǎng)的建設(shè)，以提高現(xiàn)有污水處理廠的負(fù)荷率。排放標(biāo)準(zhǔn)的提升以及我國(guó)水體的自凈能力消弱，將對(duì)重點(diǎn)地區(qū)的污水處理廠帶來(lái)大量的改造需求。從污水處理的技術(shù)路徑上來(lái)看，MBR技術(shù)有望成為重點(diǎn)地區(qū)中大型污水處理廠的首選方案，獲得較快發(fā)展。污水處理量的的上升帶來(lái)污泥大量增加。我國(guó)現(xiàn)有污水處理設(shè)施中污泥穩(wěn)定處理的不到1/4，處理工藝和配套設(shè)施較為完善的還不到1/10，能夠正常運(yùn)行的為數(shù)不多，“重水輕泥”現(xiàn)象嚴(yán)重。污泥處置問(wèn)題正日益受到關(guān)注和重視，預(yù)計(jì)“十二五”期間，污泥處置投資額將達(dá)到360億元，相關(guān)政策也將提升污水處理企業(yè)處置污泥的積極性，推動(dòng)污泥無(wú)害化處理進(jìn)程。我們認(rèn)為，沿海經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)，由于土地資源稀缺，污泥焚燒發(fā)電能有效實(shí)現(xiàn)污泥的無(wú)害化、減量化處理，看好相關(guān)企業(yè)在該領(lǐng)域的發(fā)展。
　　“十二五”環(huán)保監(jiān)管力度、投資力度和產(chǎn)業(yè)扶持政策有望超出市場(chǎng)預(yù)期：節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)承擔(dān)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型重任，各領(lǐng)域環(huán)保控制標(biāo)準(zhǔn)及執(zhí)行力度有望超出市場(chǎng)預(yù)期；環(huán)保投資力度有望超預(yù)期，2012年是環(huán)保投資增速的拐點(diǎn)；產(chǎn)業(yè)扶持政策有望超預(yù)期，環(huán)保產(chǎn)業(yè)即將在技術(shù)創(chuàng)新機(jī)制、市場(chǎng)機(jī)制、財(cái)政金融迎來(lái)重大利好政策，2012年是受益元年。在三重利好因素影響下，環(huán)保行業(yè)盈利模式將明顯豐富，環(huán)保行業(yè)盈利能力將明顯改善。
　　工業(yè)煙氣污染治理監(jiān)管、投資力度及產(chǎn)業(yè)扶持政策有望超預(yù)期，關(guān)注脫硝、干法脫硫及特許經(jīng)營(yíng)。我們預(yù)計(jì)：2012~2014將形成150億元/年以上脫硝市場(chǎng)，脫硝催化劑年需求量超過(guò)12萬(wàn)立方米。特許經(jīng)營(yíng)和干法脫硫是脫硫市場(chǎng)主要看點(diǎn)：目前脫硫脫硝補(bǔ)貼電價(jià)下，至2015年，潛在特許經(jīng)營(yíng)市場(chǎng)規(guī)模超過(guò)800億元/年，存在脫硫脫硝補(bǔ)貼上調(diào)及增值稅減免致使市場(chǎng)規(guī)模及盈利能力超預(yù)期的可能；干法脫硫有望形成年均40~60億元/年的市場(chǎng)規(guī)模。
　　固廢治理行業(yè)增速有望領(lǐng)先于環(huán)保行業(yè)，關(guān)注跨子行業(yè)擴(kuò)張及新興細(xì)分子行業(yè)：我們認(rèn)為，在傳統(tǒng)生活垃圾處理領(lǐng)域，垃圾焚燒比例有望大幅增長(zhǎng)，新增生活垃圾焚燒投資300~500億元；餐廚垃圾處理處置有望實(shí)現(xiàn)跨越式發(fā)展，潛在投資需求可達(dá)800億元；廢舊電器電子處理行業(yè)有望實(shí)現(xiàn)技術(shù)升級(jí)和行業(yè)整合，行業(yè)內(nèi)領(lǐng)先企業(yè)有望依靠技術(shù)優(yōu)勢(shì)和資金優(yōu)勢(shì)占據(jù)先發(fā)優(yōu)勢(shì)。
　　污水處理“質(zhì)”“量“并進(jìn)，關(guān)注提標(biāo)改造、污泥處理處置及污水處理費(fèi)上漲：氨氮總量控制政策將促使污水處理廠全面施行工藝升級(jí)，反硝化生物濾池、MBR等新型工藝及設(shè)備前景看好，污水處理廠污泥處理處置政策日漸清晰，市場(chǎng)全面啟動(dòng)在即?，F(xiàn)有污水處理項(xiàng)目將面臨一輪投資需求，成為污水處理運(yùn)營(yíng)企業(yè)成長(zhǎng)的新驅(qū)動(dòng)，新增固定資產(chǎn)折舊和運(yùn)行成本置導(dǎo)致污水處理成本上升，將推動(dòng)污水處理費(fèi)上漲。
　　環(huán)境監(jiān)測(cè)行業(yè)空間廣闊，關(guān)注環(huán)境監(jiān)測(cè)預(yù)警體系建設(shè)及專業(yè)化運(yùn)營(yíng)的推廣。污染源控制、區(qū)域聯(lián)防聯(lián)控、水源地監(jiān)管及水環(huán)境生態(tài)補(bǔ)償助推環(huán)境自動(dòng)監(jiān)測(cè)設(shè)備市場(chǎng)，委托運(yùn)營(yíng)/特許經(jīng)營(yíng)等專業(yè)化運(yùn)營(yíng)模式有望推廣。
　　催化劑：“十二五”環(huán)保規(guī)劃及配套產(chǎn)業(yè)政策風(fēng)險(xiǎn)提示：地方政府、相關(guān)企業(yè)迫于資金或成本壓力導(dǎo)致環(huán)保投入低于預(yù)期；環(huán)?；A(chǔ)設(shè)施超前建設(shè)導(dǎo)致項(xiàng)目盈利能力低于預(yù)期。
　　"十一五"污水處理重量，"十二五"將更加重質(zhì)。策變化將主要有五個(gè)方面：一、首次將氨氮納入約束性控制目標(biāo)；二、提高污水治理的排放標(biāo)準(zhǔn)，加大再生水回用力度；三、強(qiáng)制性要求處理污泥；四、繼續(xù)提高污水處理率和設(shè)備負(fù)荷率；五、農(nóng)業(yè)水污染首次納入管理體系。策變化將帶來(lái)污泥處理，污水廠升級(jí)改造，工業(yè)廢水處理三大投資機(jī)會(huì)。
　　污泥處理的強(qiáng)制性策已明確。根據(jù)2009和2010年住建部和環(huán)保部的文件，污泥處理的資金來(lái)源、責(zé)任主體、強(qiáng)制措施、實(shí)施時(shí)間已得到明確；干化焚燒將占國(guó)內(nèi)60%的污泥焚燒市場(chǎng)份額，市場(chǎng)容量預(yù)計(jì)1700億~3500億左右。污泥處理產(chǎn)業(yè)鏈的核心是化學(xué)處理和物理焚燒，污泥處理核心耗材和設(shè)備將充分受益于市場(chǎng)的快速增長(zhǎng)。
　　污水廠升級(jí)改造：MBR技術(shù)進(jìn)入大規(guī)模應(yīng)用階段。"十二五"污水處理標(biāo)準(zhǔn)趨嚴(yán)，將使污水處理廠進(jìn)入升級(jí)改造投資高峰期。MBR具有的性價(jià)比優(yōu)勢(shì)，將成為污水廠升級(jí)改造的主流工藝。1、MBR工藝脫除氮和磷的效率高；2、MBR工藝出水水質(zhì)高，占地面積小，剩余污泥少，操作簡(jiǎn)便；3、相對(duì)傳統(tǒng)污水處理方法，MBR工藝價(jià)格已經(jīng)具有競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力。我們認(rèn)為MBR將成為升級(jí)改造的主流工藝。我們看好相關(guān)膜處理上市公司：碧水源擁有從上膜材料到下MBR工藝全產(chǎn)業(yè)鏈，在市污水處理領(lǐng)域具有良好的品牌。南方匯通子公司時(shí)代沃頓主要從事反滲透膜元件的研發(fā)、制造，是國(guó)內(nèi)最大的復(fù)合反滲透膜專業(yè)化生產(chǎn)企業(yè)。